中國逐步退出美國政府債務的行動，已從過去的默默趨勢逐漸演變為明顯的風險管理信號，比特幣交易者也在密切觀察市場的下一個可能瀑布。這一動作的即時觸發點是在2月9日，彭博社報導中國監管機構正敦促商業銀行限制其在美國國債的曝險，理由是集中風險與波動性增加。
這一指導措施迅速吸引市場關注中國機構持有的美元債券規模。根據國家外匯管理局資料，截至去年九月，中國金融機構持有的美元債約為2980億美元，但市場關鍵疑問在於其中有多少專門是豪債或其他類型的美元債務。
與此同時，這些監管壓力並非孤立事件，而是北京官方逐步收縮對美國國債依賴的策略展現。在美國財政部公布的“主要外國持有者”數據中，2025年11月，中國官方持有美國國債為6826億美元，為十年來最低水平。這一趨勢已在過去五年明顯加速，顯示中國正積極減少對美國金融市場的依賴。
整體來看，東方的需求正在減弱，無論是商業渠道還是國家層面都出現收縮。這對比特幣而言並非指單一國家將崩壞國債市場，但問題在於，如果外國投資者的退出導致利率上升，將會收緊金融條件，對波動較高的資產如加密貨幣造成壓力。特別是在收益率曲線的“期限溢價”機制中，即使沒有大量拋售，投資者對新發行國債的意願下降，也會推動收益率上升。
當天，美國十年期國債收益率觸及約4.23%。這一水平本身並非危機，但潛在風險在於它可能如何進一步攀升。若市場出現混亂式的追價行情，可能觸發快速的槓桿調整，進而影響利率、股市乃至加密貨幣市場。一份來自堪薩斯城聯邦儲備銀行的經濟官方於2025年的報告預估，外國投資者在一個標準差的退出情境中，可能使十年期國債收益率飆升25到100個基點。而更極端的尾端風險，則可能在外國官方出售1000億美元債券時，推動利率在短時間內飆升超過100個基點。
這一切的核心是，市場格局的變動會影響實質收益率，而比特幣一直被視為與宏觀經濟敏感的資產。在後2020年的周期中，比特幣的交易趨勢與收益率高度相關，收益率上升與流動性收緊，往往會削弱投資者對加密資產的需求。隨著10年期通脹保值債券（TIPS）收益率約為1.89%，持有非收益資產的機會成本也在提升。
然而，對空頭而言最大的陷阱是，目前的金融條件尚未進入全面危機的程度。芝加哥聯邦儲備銀行的金融狀況指數在1月30日當周顯示偏寬鬆，表明市場仍在較寬鬆的環境中波動。這種微妙的狀況令人擔憂，因為市場可能在沒有爆發系統性風險的情況下，進一步收緊，對比特幣形成壓力。比特幣的近期價格變動也反映出這點，曾短暫跌破6萬美元，隨後反彈超過7萬美元，證明它依然是反映全球流動性情緒的高敏感度指標。
投資者關注的四種可能情境包括：
「溫和去風險」——銀行逐步降低購買意願，中國的持倉逐漸下降，主要由到期或調整取代迫切拋售，導致收益率逐步上升10至30個基點；
「期限溢價重估」——如果市場認為中國的政策是長期的資金需求轉變，收益率可能再上升25至100個基點，進而壓縮風險資產；
「非線性流動性震盪」——若出現快速、政治化或擁擠的退出情形，可能帶來超預期的價格瞬間變動，導致比特幣突然大幅下跌，隨後若政策介入則有反彈空間；
「穩定幣的反轉」——隨著中國退場，穩定幣角色可能變得更為重要，像Tether依賴美國國債資產，若穩定幣市場保持韌性，將有助於支撐美國債券需求，但在整體條件收緊時，比特幣仍可能承受壓力。
在收益率突然上升威脅國債市場功能時，美國手中已準備了多種工具應對。國際貨幣基金組織曾指出，國債回購操作能有效恢復市場秩序。這也讓加密貨幣投資者依賴一種回饋機制——在嚴重的債市事件中，比特幣通常首先經歷暴跌，但隨著政策和流動性回歸，市場亦隨之反彈。現在，中國持有的6826億美元數字，是市場脆弱的晴雨表。它提醒我們，國債需求正在變得越來越對價格敏感，而比特幣依然是衡量市場是否走入更緊張局面的最佳指標。
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