以太坊合併成功之後，ETH的買壓和賣壓將經歷從0到1的重大變化。
ETH反身性
結構性流
合併會達成下面兩件事：
1、取消每個區塊工作量證明（PoW）的ETH產出（即支付給礦工的ETH，以換取他們為維護網絡提供的算力）。目前， ETH每天的發行總量約13,000個。合併後，預計會減少到每天約1,000至2,000個ETH，而這些ETH將流向網絡驗證者（即質押ETH的人，他們驗證哪些ETH交易有效，哪些無效來獲得ETH）。無論ETH的價格如何波動，或以太坊網絡的使用情況如何，該ETH產出量都保持穩定。
2、每個區塊都會燃燒一定數量的gas費（意味著用於支付這些費用的ETH將永久地從流通中消失）。燃燒量取決於網絡的使用情況。網絡的使用率是一個反身變量，我將在後面詳細解釋。
ETH總通貨膨脹=區塊發行量-燃燒的gas費
如果ETH的沽售壓力減少1美元，對價格的影響是什麼？
近年來的幾種方法估算出來的答案至少是1倍，更有可能是2-3倍。
舉個例子，一家公司進入標普指數及隨後的上漲，會被研究人員會用來計算被動流入如何影響價格。
ETH的價格方向和體量十分重要，因為它的網絡使用費和交易量是與w/ ETH
價格有很大的關聯。
更高的ETH價格帶來更高的ETH KPI。
ETH既有反身性，也有遞歸性，價格創造了基本面，基本面反過來推動價格。
我對此的解釋是價格飆升吸引了注意力經濟和加密貨幣的賭博屬性。
這導致了更多的交易、亢奮、信仰和費用。
從數量上看，最好由ETH的流通速度來解釋。有多少資金在ETH生態系統中被抵押多次？
下面是典型的ETH流通：
在Uniswap上購買ETH；
將ETH換成CRV上的stETH；
將stETH作為CVX LP存入銀行；
用ETH或stETH LP倉位融資；
用融來的錢購買ETH；
ETH就這樣流動起來 。
該使用乘數隨價格波動。
該流程將1個ETH重新在網絡抵押5次。
再槓桿化
在成功合併後，加密世界會出現一個核心資產，具有較高的質押收益，這對DeFi也有一定影響。
根據估算，ETH的質押收益率將達到6-10%
這些估算的結果會隨著時間的推移而修改，而且估算的難度不小。
（注：在過去的3周里，ETH的年化燃燒量為5-10億美元，每年40萬個ETH的燃燒量。合併後，每年的發行量預計為50-60萬個ETH。預計ETH不會出現通貨緊縮。）
鑑於交易量過低、套利空間窄和大量的負資產，DeFi的穩定幣已經供過於求。
一年前，沒有人能想像到DeFi的收益率會低於傳統金融。
當核心加密貨幣資產來自費用的收益率是正的時候，偉大的再槓桿化理論就出現了。
比方說，合併後的ETH在收益率達到8%。
通過鏈上或中心化交易所的delta中性工具，ETH能鎖定8%的收益率。
現在還沒有其他可擴展的代幣能達到這樣的收益率。
原來DeFi中沒有好的投資選項，現在出現了一個數十億美元的代幣（ETH），有著不俗的質押收益率，這將改善DeFi中停滯的流動性。
套利交易將大量湧現，DeFi的飛輪即將開始旋轉。
這是真的會發生嗎？
我有幾個想法：
AAVE上ETH/stETH之間的槓桿循環，將推動ETH供應或借貸價格向質押收益率看齊。
較高的ETH供應收益將鼓勵現貨ETH進入貨幣市場。
這會有連帶效應。
ETH與DeFi中的所有非穩定幣TVL相聯繫，ETH價格上漲導致山寨幣價格上漲。
山寨幣地位的提高，為ETH創造了更多的費用，這就增加了ETH的質押收益，也創造了新一輪的槓桿循環。
我們如何參與？
為了獲得鏈上ETH的質押收益，你需要有stETH，它是DeFi中ETH流動性質押首要選擇。
因為上海昇級前無法贖回ETH，stETH就成為了唯一能帶來質押收益的方式。從合併到上海昇級之間的窗口期，大量的資金會從ETH流向stETH，這進一步提高LDO在市場上的主導地位。
stETH在CRV池上以對ETH是折價交易，我預計因為驗證器的限制，這個數字將達到1.00以上。
為什麼？因為能創造出來的stETH數量，相對於持有有息ETH的需求而言，顯得不足。
你還能在哪裡獲得質押收益並擁有流動性呢？
但從另一個角度看，LDO也是有用的。
在加密貨幣中，項目的最大支出是發行。
LDO代幣的發行使得ETH/stETH之間有了雙向流動性。
LDO做了了不起的工作，即使用代幣來掛鉤stETH，但因為通貨膨脹也造成了嚴重的損失。
在上海昇級後，LDO的發行量會急劇下降 。為什麼？
在上海昇級之後，你可以把stETH換成ETH，但有一個冷卻期。
固定的清償能力不需要代幣激勵。
大多數人討論LDO的上升空間，是在stETH為了合併採用PF上。但是，一旦上海昇級發生，LDO也將能夠關閉ETH池發行。
這就消除了年化6%的流通供應量的拋售壓力。
這相當於：
– 7.0倍的BTC減半
– 1.5倍的ETH合併
這將導致年化發行量減少6%。
這相當於是BTC減半的影響的7倍，和1.5倍於ETH合併的預期影響。
結論
注意力經濟是很難預測的，因為它的是各種巧合的因素的集合。
除了像驗證或共識合併之類的技術問題之外，ETH合併應該會導致再槓桿化的爆發。
現在出現了條件成熟的跡象（比如加密貨幣中的DOGE和SHIB，股票中的BBBY和PLTR）。
但是，無論再槓桿化會帶來什麼，都會比前一個週期的低點更高，因為利率與QT繼續收緊，ETH合併是在沒有”流動性膨脹”的情況下發生的。
市場設計和交易的教訓已經被部分參與者吸取，因此，以發行為前提的低市值到高FDV估值的項目，都不會出現像2020-21年那樣的使用速度與狂熱。
