2025年7月，Genius Group宣布計劃持有1萬枚比特幣作為其資產負債表中的重要戰略資金，展現其深厚的戰略信念。然而在本週，該公司出售了最後84枚比特幣，用以償付850萬美元的債務，宣告其國庫已經清空。這18個月的時間差，恰好展現了目前比特幣國庫交易的現狀。
比特幣國庫的敘事曾經是市場最主要的看多理由之一。若企業和主權國家持有者的行為由長期累積轉為周期性拋售，這可能促使機構採用更為波動的操作策略，反而削弱市場的穩定性。
本週，包括Empery、Genius Group與Riot等多家上市企業紛紛出售比特幣，理由多為償還債務、流動性需求或轉向人工智慧和高性能電腦等新興領域，而主權國家如不丹也在加快出售持有量，顯示拋售步伐的加快。
獨立來看，這些都是合理的非事件，但綜觀整體，卻揭示出建立在比特幣永久性承諾上的交易結構，正逐漸瓦解。對日益增多的持有者而言，比特幣已經變成在資金需求出現時，首先拋售的資產。
早在2020年至2024年間，上市公司開始利用自有資金或借款，購買比特幣並標榜其為抗通膨的儲備資產。一些先行者獲得了非凡的收益，該策略逐漸擴散，現在市場上約有116.5萬枚比特幣，市值約770億美元，約佔比特幣總數的五分之一。
但問題在於，擔任儲備資產的本質意味著持有者如果需要現金，卻必須放棄持有。比特幣的高流動性成了既具有吸引力又可能成為導火線的雙刃劍。
在比特幣國庫交易中，債務是先行的，像Riot這樣的公司在2025年出售5,363枚比特幣，收益約5.355億美元，並將部分比特幣用作抵押，以融得2億美元信貸。另一家如MAR Holdings售出1.5133萬枚比特幣，用於償還約10億美元的可轉換公司債。Empery將370枚比特幣出售，資金則用於清償公司債務，從而釋放出其先前作為抵押的1,800枚比特幣。
整體趨勢一致：在市場樂觀時獲得比特幣，當資金需求增加時用作抵押，最終在債務到期時抉擇性出售。值得注意的是，最大的資金持有者仍在持續增持，比特幣的最大企業持有數量由Metaplanet和Strategy公司分別掌握超過5,075枚和762,000枚，比較之下，其餘公司多在拋售階段。
另一方面，主權國家如不丹也在進行計劃性拋售。這個喜馬拉雅國家利用水電餘裕，挖礦產比特幣，曾擁有約1.3萬枚，現已減少至約5,400枚，減少58%。不丹通過低成本控制地出售部分比特幣，資金用於國家重點發展項目，顯示其倉位已非由市場壓力驅動，而是計劃性調整。
目前，比特幣難以維持在67,000美元的關鍵支撐線之上，周內大額拋售帶動市場動盪。由於比特幣的流動性特性，使得在財務困境時拋售資產變得格外容易，進一步削弱了其作為穩定儲備的想像空間。
長遠看，機構採用比特幣作為資產負債表一部分的理想仍在，但若這些資金大多在短期資金需求時拋售，反而可能使比特幣的價值波動性進一步擴大。儘管如Strategy公司和Metaplanet的持續積累行為也許能支撐某種正面預期，但整體來看，比特幣的機構採用模式正受到嚴峻考驗。未來，這一策略是否能真正轉化為長期穩定的資產類別，仍需市場進一步觀察。
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