比特幣ETF市場高度集中：逾八成資產由單一儲存商掌控

美國比特幣上市交易基金（ETF）市場的運作高度依賴特定一家公司，造成整體結構具有潛在的風險與集中性問題。多數ETF資產皆由Coinbase擔任主要儲存提供者，使其風險曝光度顯著增加。

截至4月8日，追蹤比特幣ETF的市場資產總額約達917.1億美元，其中約有84.1%由以Coinbase為主要或名列備用的儲存商的基金所持有，包括BlackRock、Grayscale、Bitwise及ARK等知名品牌的ETF產品。

在這些基金中，BlackRock的iShares Bitcoin Trust擁有約557億美元的資產，Grayscale則有約147億美元，其他如Bitwise、ARK等亦在市場中佔據重要位置。即使按照更嚴格的排除多重儲存方式的方法，仍有約748億美元的資產集中在Coinbase的儲存服務下，約佔80.8%。

這種高度集中的布局反映出多個結構性原因。Coinbase根據紐約信託規範為受監管的合格儲存機構，具備符合嚴格合規要求的運營資格。另一方面，該公司在2024年一月獲得聯邦貨幣監管局（OCC）的信託授權，若正式取得營運許可，將進一步鞏固其在整個行業中的支配地位。

該公司所提供的受監管數字資產托管解決方案，被投資機構視為具備較高安全性與合法性，促使更多ETF發行者選擇Coinbase作為儲存合作夥伴。而一旦該公司面臨技術故障、監管挑戰或其他問題，其所掌控的逾74億美元資產都可能受到波及，危及整體市場的穩定性。

為了降低集中風險，一些發行商已開始披露備用儲存商，例如Fidelity自主管理，VanEck選用Gemini作為替代方案，BlackRock也公開索取Anchorage的儲存作為備援。然而，這些措施尚未大規模改變市場的依賴格局。

資產集中於單一儲存商背後存在潛在的操作風險，一旦Coinbase遭遇技術故障、監管約束或其他突發事件，可能引發連鎖反應，影響整個比特幣ETF市場的運作。因此，行業是否能利用多元化工具提前因應，成為未來需要關注的重要議題。