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以太坊正逐步逼近一個少有投資者期待的里程碑：其連續月份下跌的紀錄將達到2018年加密冬季的長度。自2025年9月起，ETH已連續六個月下跌，累計價格下跌約60%，從2025年8月的高點4,953美元跌至目前的不到2,000美元。 如此長的連跌週期對於一個同時創下交易活動紀錄的網絡來說，顯得尤為不同，這也使得目前的狀況值得注目。儘管ETH的交易量屽屹不搖，但市場仍在重新評估以太坊的價值，且支撐其此前正面預期的機制變得愈發難以建模。 這種情況與2018年的崩盤不同，當時整個加密貨幣市場正從代幣發行熱潮中回落，許多行業仍在努力證明其長久的產品與市場契合度。在2026年，以太坊已是一個更成熟的網絡，擁有更深厚的機構參與、更大量的鏈上經濟活動，以及在代幣化、穩定幣與Layer-2網絡的廣泛應用中扮演著重要角色。然而，與這一切相對應的，ETH的價值仍在掙扎中。 比特幣的表現更像是整體市場的指標，而以太坊則更像是高風險的加密市場代表。在流動性稀薄、情緒轉向防守狀態時，ETH的市場深度較小，且多數倉位更為槓桿化，邊際買家對宏觀風險的敏感度更高。當市場進入去風險階段時，這種結構可能使得整個加密市場的下行壓力在ETH上放大，尤其是在以衍生品為主的交易市場中，影響尤為明顯。 根據CoinGlass的資料，ETH期貨未平倉合約的未平倉量已從2025年8月的接近700億美元的高點大幅下降65%，至約240億美元。這一急劇下降反映了市場風險偏好的減弱，也說明了目前市場缺乏足夠的風險承擔力。儘管如此，這也意味著ETH的價格正基於較少的風險敞口價格形成，使得市場上的空頭套保和避險行為更為明顯。 期權市場亦呈現類似的緊張局面。分析工具指出，近期短期期限的隱含波動率上升，偏向負偏態，代表市場對於下行壓力的保險需求高於上行預期。交易者願意付出額外費用來對沖潛在的下跌風險，這也使得市場預期未來一週的價格變動範圍約在±200美元範圍內，上限約2,150美元，下限約1,750美元；而一個月或三個月的波動則顯著擴大，顯示未來形勢仍不明朗。 這類濃厚的風險與不確定性，使得資金配置的支持變得尤為重要。其中，ETF商品的流動狀況是一個重要指標。過去數月，美國上市的多個ETH ETF已出現資金淨流出的情況，意味著機構投資者的持續參與度下降。近四個月內，相關基金淨流出約26億美元，顯示長期來看並未形成穩固的資金支撐，反而讓利用衍生品進行的風險交易更為普遍。 同時，機構購買行為亦放緩，部分資金轉向Real-World Assets的代幣化資產。另一方面，穩定幣供應的趨緩也增加了市場復甦的難度。主要穩定幣如Tether的市值已連續兩個月出現下降，反映出市場缺乏增加的流動性，這與2022年Terra ...

儘管加密貨幣市場普遍出現虧損，但以太坊鯨魚一直忙於以今年1月以來前所未有的速度購買和出售以太坊。 根據Santiment的數據，週三，以太坊鯨魚共計進行了2956筆交易，每筆交易的價值都超過了100萬美元，這是近5個月來鯨魚交易量最高的一天，鯨魚通常被定義為持有100萬至1000萬美元的賬戶。 該數據發布之際，ETH/BTC也繼續顯示相對強勁，儘管基於Terra的不良影響繼續給市場和整體情緒帶來下行壓力。 本週早些時候(5月6日)，ETH/BTC達到了三週以來的高點，根據Cointelegraph的市場分析，ETH/BTC暗示了潛在的突破，特別是當比特幣和以太坊都接近Santiment所說的“歷史買入區域”時。 值得注意的是，自信標鏈上線以來，以太坊相對於比特幣增長了近250%，信標鏈上線標誌著以太坊於2020年12月開始向權益證明遷移。 據Glassnode的數據顯示，忙碌的不僅僅是以太坊鯨魚，週三也標誌著鯨魚實體向交易所轉移的比特幣數量最大的一天。 加密對沖基金Belobaba的首席投資官Carlos Gomez在接受Cointelegraph採訪時表示，這種類型的市場活動可能意味著加密貨幣投資者比他們意識到的更接近當前市場下跌的底部。 Gomez說，上面的圖表顯示了“大多數大額持有者在特定的24小時內都有明顯的協調運動”。 Gomez補充說，很難說底部是否已經真正到來，但他表示,“最近的證據表明，我們離它並不遙遠——唯一的問題是，這些水平可能還要維持幾週，然後再上漲。”