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比特幣在2026年2月的下跌至約60,000美元，成為市場重要的短期抛售事件，但更精確的解析則指出，這一輪的清洗是逐步進行的，賣方輪換的結果。根據Checkonchain的一份報告，這次的賣出活動可視為快速且大量的投降事件，伴隨著成交量的激增和巨額的損失，足以重塑市場氛圍。 這份報告同時指出，市場在2025年11月曾經先行經歷一次投降，當時比特幣曾短暫跌至約80,000美元，這次行情中，不同投資族群的賣出比例顯示出市場的變化。在2025年11月，主要是持幣較短時間、等待宏觀經濟回歸的投資者退出；而在2026年2月，則是較長持有周期的投資者和新進者的同步退出，而他們多是在高點買入，並在低點選擇離場，顯示出市場信心的轉變和被突破的心理障礙。 在這兩次重大出脫事件中，短期持有人在當日經歷了約11億4200萬美元的實現損失，而長期持有人則損失了約2億2500萬美元。整體來看，當天的實現損失約15億美元，遠高於平常的交易水準，且交易量也同步激增，如即期市場每日成交約154億美元、ETF換手達至創紀錄的456億美元，以及期貨和選擇權交易的暴增，證明整個市場正經歷一場激烈的抛售與買入的拉鋸戰。 這次的底部形成，不是基於某一個價格點，而是整個價值區間的演化。核心的價值參考點包括網絡的平均成本價格，即實現價格，約55,000美元，以及目前的市場平均值，約79,400美元。比特幣的股價若持續高於實現價，代表大部分幣值是以低於市價的價格持有，市場仍屬於相對健康狀態；而若價格跌破實現價，則代表市場正處於破壞性調整中。在此情況下，60,000美元附近的最低點正好接近長波200週移動平均線，這也是投資者常用來觀察長周期趨勢的重要技術指標。 然而，許多投資者依靠時間點來判斷市場底，卻忽略了市場底部的形成過程。此次市場經歷了兩次明顯的投降：一次是2025年11月，另一則是2026年2月。這兩個階段不僅揭示了不同族群的退出時機，也說明了市場的心理轉變是漸進且複雜的。第一階段的賣壓，是由長時間持幣者的疲憊與退出帶來，第二階段則是由新進者的誤判與追貪造成，形成了複合的賣壓。 這兩次大規模的抛售，充分體現出市場的脆弱性與投資者心理的煎熬。數據顯示，這次的損失規模創下歷史新高，且交易活動空前活躍，反映出雙方的價值角力。底部並非由單一價格所決定，而是在價值區間的動態調整中逐步展現，投資者應更重視成本基準和市場的結構變化，才能更準確把握未來的方向。 整體來看，比特幣的洗牌過程是由不同族群輪番退場所共同推動的，這些投降的地點、時間點和背後的心理因素，形成了理解市場底部的關鍵。傳統認為的短周期底部，只是整體故事的一部分，更深層的變化則在於層層疊加的投降和心態重塑中慢慢展開。

自去年九月以來，我對比特幣市場的核心看法一直未曾改變。儘管在十一月創下歷史新高後，市場仍在循環運作，且基金經理人及機構的資金流動經常與礦工經濟產生共振，形成了接近底部的機械式過程。而我曾多次在媒體上闡述，當礦工經濟與大型投資者的運作出現一致性時，市場才可能觸底，這通常是一個較為理性、少受情緒影響的階段。 在此期間，有關2026年經濟衰退或股市崩跌引發的恐慌逐漸淡化。多國宏觀經濟預測都較為樂觀，國際貨幣基金組織預估2026年全球經濟成長約為3.3%，世界銀行則預期為2.6%，並強調全球經濟具備韌性，即便面臨貿易緊張。經濟合作暨發展組織則預測2026年全球GDP增長約為2.9%。 在散戶和專業投資者中，對於2026年是否會發生衰退的預期也在調整。在Polymarket的市場中，預計2026年美國經濟衰退的概率約在20%以下，雖然存在一定的風險，但並非主流預期。 就就業市場而言，2025年新增的工作崗位數量已被大幅下修。根據勞工統計局的數據，2025年總非農就業增長只達181,000人，較之前預估的584,000人大幅下降。即使如此，2026年1月失業率仍維持在4.3%，就業增長偏緩，主要由健康照護與社會援助行業領先，顯示勞動市場正處於放緩狀態，但仍在運作中。這樣的市場狀況有助於維持股市高企，但散戶和投資者之間對於衰退的擔憂依然存在。 比特幣的循環機制與宏觀經濟的情況有所區隔。即使2026年可能出現經濟放緩或局部危機，也不必然帶來全面崩壞。逆轉的觸發點可能來自內部機制，例如礦工的市場退出、支付費用的低迷或股票ETF資金流出，而非必然來自全球性經濟災難。 目前，比特幣的價格已經回落到60,000美元以上，而股市則持續創高，這形成了一個明顯的裂縫。顯示市場正處於一個冷卻期內，技術指標與內部結構已經展現出冬季的跡象。這也是我認為比特幣有可能在約五萬美元附近找到底部的原因，此區域具有良好的心理與結構支持，並且吸引等待在低價區進場的投資者。 從流動性角度來看，ETF資金流量呈現出撤退的跡象。最近幾個交易日的資金流出超過10億美元，顯示散戶和機構的風險偏好正在減弱。這種資金流動的變化，可能預示著盤整結束後的劇烈行情，一旦觸底，市場便有可能迎來新的反彈。 另外，礦工的角色也在改變。許多礦商已不再僅是比特幣的槓桿交易者，而轉型成為電力與基礎設施的運營商。這使得在壓力情況下，礦商可能會更為理性地出售比特幣，甚至保持持幣狀態來支撐整體市場。此種變化有助於形成更具彈性的市場底部，只要價格到達預估的區間範圍內，便能吸引更多長期投資者入場。 綜合以上觀點，只要宏觀經濟展望依然較為韌性，市場不必從一開始就出現全面崩潰。即使面臨局部的經濟摩擦與企業破產，這些都可能在較長的區間內逐步累積，終將導致價格的快速調整。在此過程中，比特幣的內部結構與投資者預期都彰顯出潛在的底部支撐點，約在五萬美元左右，而這個區間也充分體現了市場的心理狀態與結構用意。

根據近期分析，仔細設計的策略性提示能揭示 XRP、卡爾達諾和以太坊到2026年底的潛在價格走向。預測顯示，這三種加密貨幣在未來十一個月內皆有機會刷新歷史新高。 在 XRP 方面，專家分析指出 Ripple 與其 XRP 區塊鏈致力於打造成為機構級支付基礎設施，並已在速度與成本方面展現優勢。此外，XRPL 也在穩定幣與實體資產代幣化應用中展現潛力。當前交易價格約為 ...

近期，一個與中本聰相關的比特幣錢包突然轉帳，價值超過17.4萬美元的2.56枚比特幣，瞬間在加密貨幣圈引發熱議，也曾短暫動搖市場信心。這筆轉帳由一家名為Binance的熱錢包資助，轉入的地址是比特幣歷史上最具代表性的錢包之一，持有14.56 BTC。這種莫名其妙的動作引發了外界的猜測，包括中本聰是否仍然活著，或是否有意預備移動甚至出售大量比特幣。 儘管市場未曾出現大幅崩盤，但這次事件讓人們對比特幣的未來展望蒙上一層陰影。最令人擔憂的，是一旦中本聰本人確認要回歸，市場很可能會陷入恐慌，價格瞬間崩跌。有網友甚至認為，只要中本聰出售一枚比特幣，市場可能就會崩潰，直指比特幣的價值建立在信仰上，但長遠的採用仍仰賴實質的基礎建設。 目前，比特幣的技術走勢顯示，從70,000美元到71,000美元的阻力位已被確認，支撐點則集中在60,000美元。若該支撐失守，下一個主要支撐點在50,000美元附近。而若想扭轉局勢，必須先重新突破80,000美元，甚至應該回升到97,000美元以上，才能有效改善結構走勢。 在市場動盪之際，一個新興的比特幣Layer-2專案引起了關注。這個名為比特幣Hyper（HYPER）的專案，採用Solana的技術，旨在使比特幣交易更快速、更便宜，並為BTC建立更完整的應用生態系。該專案已募得超過3100萬美元，代幣價格為0.0136751美元，且提供最高37%的質押獎勵，為持有者提供實質收益。這被視為比特幣在長期應用方面的又一突破，逐漸成為人們討論的焦點。 總結來看，儘管與中本聰相關的傳言充滿不確定性，但比特幣的價值依然建基於信仰。要促進長遠的採用，仍須靠完善的實體基礎設施。未來幾個月，市場將密切關注關鍵支撐點的表現，以及新技術和合作的進展，這些都將影響比特幣的走向。

中國逐步退出美國政府債務的行動，已從過去的默默趨勢逐漸演變為明顯的風險管理信號，比特幣交易者也在密切觀察市場的下一個可能瀑布。這一動作的即時觸發點是在2月9日，彭博社報導中國監管機構正敦促商業銀行限制其在美國國債的曝險，理由是集中風險與波動性增加。 這一指導措施迅速吸引市場關注中國機構持有的美元債券規模。根據國家外匯管理局資料，截至去年九月，中國金融機構持有的美元債約為2980億美元，但市場關鍵疑問在於其中有多少專門是豪債或其他類型的美元債務。 與此同時，這些監管壓力並非孤立事件，而是北京官方逐步收縮對美國國債依賴的策略展現。在美國財政部公布的“主要外國持有者”數據中，2025年11月，中國官方持有美國國債為6826億美元，為十年來最低水平。這一趨勢已在過去五年明顯加速，顯示中國正積極減少對美國金融市場的依賴。 整體來看，東方的需求正在減弱，無論是商業渠道還是國家層面都出現收縮。這對比特幣而言並非指單一國家將崩壞國債市場，但問題在於，如果外國投資者的退出導致利率上升，將會收緊金融條件，對波動較高的資產如加密貨幣造成壓力。特別是在收益率曲線的“期限溢價”機制中，即使沒有大量拋售，投資者對新發行國債的意願下降，也會推動收益率上升。 當天，美國十年期國債收益率觸及約4.23%。這一水平本身並非危機，但潛在風險在於它可能如何進一步攀升。若市場出現混亂式的追價行情，可能觸發快速的槓桿調整，進而影響利率、股市乃至加密貨幣市場。一份來自堪薩斯城聯邦儲備銀行的經濟官方於2025年的報告預估，外國投資者在一個標準差的退出情境中，可能使十年期國債收益率飆升25到100個基點。而更極端的尾端風險，則可能在外國官方出售1000億美元債券時，推動利率在短時間內飆升超過100個基點。 這一切的核心是，市場格局的變動會影響實質收益率，而比特幣一直被視為與宏觀經濟敏感的資產。在後2020年的周期中，比特幣的交易趨勢與收益率高度相關，收益率上升與流動性收緊，往往會削弱投資者對加密資產的需求。隨著10年期通脹保值債券（TIPS）收益率約為1.89%，持有非收益資產的機會成本也在提升。 然而，對空頭而言最大的陷阱是，目前的金融條件尚未進入全面危機的程度。芝加哥聯邦儲備銀行的金融狀況指數在1月30日當周顯示偏寬鬆，表明市場仍在較寬鬆的環境中波動。這種微妙的狀況令人擔憂，因為市場可能在沒有爆發系統性風險的情況下，進一步收緊，對比特幣形成壓力。比特幣的近期價格變動也反映出這點，曾短暫跌破6萬美元，隨後反彈超過7萬美元，證明它依然是反映全球流動性情緒的高敏感度指標。 投資者關注的四種可能情境包括：「溫和去風險」——銀行逐步降低購買意願，中國的持倉逐漸下降，主要由到期或調整取代迫切拋售，導致收益率逐步上升10至30個基點；「期限溢價重估」——如果市場認為中國的政策是長期的資金需求轉變，收益率可能再上升25至100個基點，進而壓縮風險資產；「非線性流動性震盪」——若出現快速、政治化或擁擠的退出情形，可能帶來超預期的價格瞬間變動，導致比特幣突然大幅下跌，隨後若政策介入則有反彈空間；「穩定幣的反轉」——隨著中國退場，穩定幣角色可能變得更為重要，像Tether依賴美國國債資產，若穩定幣市場保持韌性，將有助於支撐美國債券需求，但在整體條件收緊時，比特幣仍可能承受壓力。 在收益率突然上升威脅國債市場功能時，美國手中已準備了多種工具應對。國際貨幣基金組織曾指出，國債回購操作能有效恢復市場秩序。這也讓加密貨幣投資者依賴一種回饋機制——在嚴重的債市事件中，比特幣通常首先經歷暴跌，但隨著政策和流動性回歸，市場亦隨之反彈。現在，中國持有的6826億美元數字，是市場脆弱的晴雨表。它提醒我們，國債需求正在變得越來越對價格敏感，而比特幣依然是衡量市場是否走入更緊張局面的最佳指標。

比特幣的總供應量有一個明確的上限：永遠只有2100萬枚。然而，讓人難以理解的是，市場的邊際交易卻可以暴露超過2100萬枚比特幣的資產，因為大部分的暴露是合成的、以現金結算的，且能在幾秒內創建或減少。這個差異成為比特幣過去一年的核心矛盾所在。 比特幣的稀缺性是資產的固有屬性，而價格則由市場微觀結構決定，尤其是在下一個激進訂單進入時的市場反應速度。如果衍生品交易量和槓桿持倉成為主要市場領域，比特幣就可以同時表現出擁有緊縮供應的特性，以及像是具有彈性的暴露量。儘管實體比特幣只有2100萬枚，但在邊際市場層面，持續的暴露擴張讓市場狀況變得更加複雜。 在現貨市場中，交易能確實轉移比特幣的所有權。然而，永續合約和期貨雖不會新增比特幣，卻能帶來更大的第二市場，其交易速度更快、規模更大、反應更激烈。永續合約設計用於追蹤現貨價格，並配合資金費率和槓桿交易，使得少量保證金就能控制大額資產。這使得投資者偏好快速、具有槓桿的空短操作，進而將交易焦點吸引到衍生品市場中。 市場價格的形成點，實際上取決於下一個具有代表性的交易訂單位置。如果大多數焦點集中在永續合約上，就算長期持有者不動用槓桿，價格也會受到槓桿調整、清算和對沖流動的影響，產生劇烈的波動。這些流動常常會壓倒緩慢移動的現貨累積，因為邊際行為者的角色更多是在管理暴露而非購買實體比特幣。 此外，訂單簿的支援深度也需要重新理解。可見的買賣盤雖有代表性，但並非絕對的執行保障。它們擺放於屬於意圖的待命位置，會被拉上拉下或刷新，往往被更大規模的衍生品交易所主導。這也是為何即使買盤看似強勁，價格仍可能持續下跌，因為主要的流動是在成份繁多的衍生市場中進行調整。 根據幣安的數據，BTC/USDT永續合約的交易量比例是衡量活動集中程度的核心指標。比如在2月3日，永續合約的成交額達到235.1億美元，現貨則僅有29.9億美元，比例高達7.87，且比特幣價格約在75,770美元。到2月5日，比例仍維持在6.12，顯示市場主要在進行槓桿操作和空短，導致價格的劇烈波動，此時比特幣價格約在69,700美元。 更進一步的數據則反映了在市場下跌期間，衍生品市場的流動性變動較大。1月31日下午2點，期貨的流動性淨值顯示正向297.75百萬美元，現貨也有正向95.32百萬美元。在價格為78,893美元時，這一差異顯示當前主導的市場力量已偏向於槓桿和衍生品交易。直到2月5日，現貨的流動性仍保持正向，但總體趨勢是向下的。 這顯示，即使存在大量買盤，價格依然持續走低，理由在於衍生品主導的市場結構正在進行價格再調整。衍生品交易中的槓桿、對沖和清算流程，把握著價格的走向，並不完全反映實體比特幣的供需平衡。 在ETF資金流層面，最近一週的動態呈現出一場拉鋸戰。有大額資金外流，對應約7億美元的資金在1月21日、1月29日和1月30日撤出；而在2月2日，則有約560萬美元流入，但在2月3日和4日又出現大量淨流出。這顯示ETF資金流雖在變化，但未必直接影響價格走向，反而是在多重市場力量的交錯下形成複雜反應。 需要明確的是，ETF資金流、交易所儲備和衍生品主導的市場結構是互相獨立且可能出現分歧的不同視角。一旦它們同步，市場走勢會較為明確；當出現偏離時，價格仍可能因對沖、槓桿調整而持續波動。交易所的比特幣儲備在1月15日至2月5日間增加了約2.9萬枚，顯示即使比特幣供應總量不變，市場的可用流通量仍在變動，影響著價格的短期變化。 ...

比特幣在過去24小時內經歷了大幅下跌，價格一度逼近60,000美元，伴隨著類似2022年FTX崩盤期間的快速拋售潮。儘管最終回升至69,800美元，根據CryptoSlate的資料顯示，但市場參與者的焦點卻放在了價格的深度跌幅上，並利用來自Glassnode的數據來分析相關的市場狀況。 此一跌勢使得多個重要的鏈上價格指標顯得偏高，例如交易成本基準價94,000美元、活躍投資者平均價86,800美元，以及真實市場平均價80,100美元，而實現價格則維持在55,600美元的水平上。這表明市場價格與鏈上參考值之間出現了顯著差距，暗示著市場正經歷調整與賣壓的疊加效應。 在市場迅速下挫的同時，社群媒體上充斥著各種推測，包括香港對沖基金潰敗、日圓資金緊張甚至量子安全等傳言，但這些消息多缺乏實證佐證。這種傳言的快速散播，是在市場缺乏明確導火線時，網路平台試圖填補真空的常見現象。 比較具體且可量化的解釋則來自於交易所內部的數據，顯示大量比特幣被移轉到交易所，並伴隨著由ETF資金流減少、槓桿頭寸被強制平倉等因素共同作用。特別是在過去四個月內，US交易所的比特幣ETF資金已淨流出逾60億美元，市場原本由ETF支持的買盤支援也逐步消退，使得價跌時缺乏穩定的買方。 伴隨著比特幣價格的下行，超過12億美元的槓桿倉位被強制平倉，進一步推動了價格的下跌，這種現象屬於典型的機械性清算連鎖反應，而非單一突發事件。當市場流動性變得稀薄，這種自動化的平倉行為就會主導價格走向，加劇市場的動盪。 此外，鏈上數據也顯示實現損失達到歷史高點，反映出大戶在賣壓中鎖定虧損。一些主要的交易平臺如Binance的數據，則指出合約大戶的存入量大增，可能預示著大型持有者正準備出售或進行避險操作。Santiment的資料則顯示大持有者的比例下降至九個月低點，表明資金正從大戶中撤出，轉向小型投資者。 此一系列的鏈上及市場數據，都顯示在價格崩潰的過程中，大戶正積極拋售，損失加劇，小型投資者則未能堵住空缺。宏觀層面的風險情緒轉變也加劇了這一局面，投資者逐步從風險資產如股市和商品撤出資金，導致整體流動性收緊，形成了一個典型的風險避險循環。 在此背景下，ETF資金的持續流出、杠桿平倉事件以及鏈上損失的擴大，共同構成了這次比特幣市場的動盪。本次下跌行為，似乎更像是一場由流動性緊縮引發的機械性事件，而非單一外部消息所導致。未來，若市場能逐步恢復流動性與信心，或許能緩解這種循環，但短期內的風險仍然存在。

比特幣在星期四跌破心理上的70,000美元支撐水平，創下約15個月來的新低，市場對於即將上任的聯邦儲備主席Kevin Warsh的貨幣政策前景進行了重新評價。比特幣最低下探至67,619美元，此次暴跌在短短48小時內抹去了約400億美元的未平倉合約規模，顯示大量槓桿多頭頭部出現了全面性投降。 主要誘因是市場消化特朗普總統提名Kevin Warsh擔任聯準會主席的消息。雖然Warsh在以往立場較為親密加密貨幣，曾稱比特幣為「新黃金」，但他在貨幣供應緊縮方面的立場使得交易者開始撤資。Warsh的政策觀點被視為偏向收緊貨幣政策，並對資產泡沫的擴張持批評態度。 另一方面，現貨ETF資金流持續減少，管理資產總額首次跌破1000億美元，反映出市場資金的持續抽離。技術層面來看，70,000美元的支撐一直是多頭的堡壘，但此次崩潰暴露出在此之下的買盤深度不足，訂單簿逐步稀薄至六萬美元左右的區域。 同期，金價突破了每盎司5100美元的歷史新高，投資者開始將資金從風險偏好的比特幣轉向較為安全的金價，預期Warsh挹注的收緊貨幣政策將推升美元，並抽離加密貨幣的流動性，壓抑市場的風險資產表現。 這次下跌反映了所謂的“Warsh悖論”，市場既看好Warsh可能支持比特幣的合法化，但又擔心他的貨幣緊縮立場將削弱比特幣的資產支撐。有分析指出，雖然Warsh表達了對聯準會膨脹資產泡沫的警告，但他並不打算用貨幣寬鬆來推動市場，預計市場將持續波動，直到資產價格回到以實用價值為基礎的合理水平。

比特幣、以太坊與XRP均已回落至深周期低點，拉回整體加密市場的估值水平，回到2024年底以來的低點。儘管所有主要資產的價格變動都顯示出明顯的悲觀氛圍，比特幣價格跌破70,000美元，XRP則歷史最低交易價來到約1.35美元，但對於與Ripple相關的代幣，市場情緒卻顯得較為樂觀。這種樂觀並非來自於即時的價格表現，因為XRP的價位已降至2024年11月以來的最低點，而是源於一些短期且相關的市場推動因素，為交易者提供了操作空間。 比特幣、以太坊與XRP的市場情緒出現明顯差異，反映在資金配置與市場結構的變化上。以資金流來看，由於宏觀經濟壓力加劇，美國的比特幣ETF已連續三個月見資金流出，1月的流出金額逾16億美元，較去年12月末約50億美元的流出更為嚴重。這顯示比特幣在流動性緊縮期間，是資金先行撤出的一個標誌，因為它被視為宏觀對沖的主要工具，資產配置調整時常成為首要削減範疇。 相比之下，自去年11月推出的XRP ETF則呈現截然不同的資金流向，累計吸引約13億美元資金流入，並幾乎沒有超過5天的資金淨流出；同期，比特幣與以太坊ETF則一直呈現資金流出趨勢。這代表投資者將XRP視為較為能輕鬆買入、持有與避險的資產，反映出其在市場結構升級與機構進入方面的潛在利好。同時，Ripple正積極推動其生態系統的基礎建設，包括支持超流體的整合，以及在主網推動“許可域”(Permissioned Domains)，這些步驟都旨在打造一個合規、安全的機構級交易平台，促使傳統金融與區塊鏈資金的整合。 在衍生品市場方面，資料顯示以太坊的偏價指數降至自2022年7月以來最低水平，反映出美國機構的賣壓正在集聚。而XRP的衍生品表現則顯示出較為清晰的市場結構與偏多的預期。其在交易所的未平倉合約大幅下降至405.9百萬美元，為2024年11月以來的新低。同時，XRP的期權市場顯示出86.87%的看漲期權占比，表明儘管現貨價格仍疲弱，投資者仍透過期權尋求上行的晉升窗口，尋求在價格反轉時獲利的機會。 此外，監管環境的明朗化亦為XRP帶來正面支撐。對Ripple的訴訟已於2025年8月結束，SEC的行政裁定使得XRP的法律風險大幅降低，產業界開始將焦點轉向其作為支付與結算的基礎設施角色。不僅如此，Ripple推出的美元穩定幣RLUSD也快速成長，資產供應超過14億美元，展現出XRP在金融基礎設施中的潛在應用價值。未來，Ripple的許可交易所和去中心化交易平台的推動，將有望進一步強化其合規性與機構接受度，進而改變市場結構。 展望未來，分析師提出三種可能的市場局勢：在基礎情景下，風險資產逐步穩定，XRP將保持相較於整體市場較有優勢的催化劑溢價；在樂觀情境中，若許可的市場結構逐漸成為主要的合規交易平台，XRP可能會因規範化資產交易而獲得更高的估值；而在悲觀情形下，若宏觀條件持續緊縮，ETF資金持續外流，則可能導致流動性碎片化，限制XRP的反轉潛力。整體而言，現階段的市場數據顯示，比特幣與以太坊受到宏觀流動性與避險需求的拖累，而XRP則憑藉即將到來的市場結構調整與合規性進展，呈現出不同的資金重配置趨勢。

近日，加密貨幣市場內對比特幣所處的熊市狀態展開了新的討論。由CryptoQuant的研究主管Julio Moreno指出，比特幣目前正處於一個可能持續到2026年第三季度的熊市階段。不僅如此，包括Bitwise的Matt Hougan在內的多位機構人士，也較之前更頻繁地使用“熊市”這一標籤，但這些分析師多半在提及此一趨勢時進行了模糊化的規範，因為許多機構儘管承認市場轉向，他們仍持續持有甚至增加比特幣的部位。這樣的行為帶來了一個關鍵的定義問題：當傳統認知中的資金外逃與抛售減少時，熊市的意義究竟是什麼？ 此外，今年來關於比特幣週期已經改變的聲浪不斷。包括VanEck、K33 Research和21Shares等多家研究機構，都提出傳統的四年週期已失效的觀點。根據這些觀點，熊市的持續時間不再受舊有的四年牛熊循環拘束，市場的運行轉而由流動性及資金流的變化所主導。傳統經濟學中，熊市通常是指指數下跌超過20%，持續至少兩個月；比特幣雖然在去年十月初的高點超越$126,000時下跌超過40%，但這一標準的適用性在加密貨幣市場中存在爭議，因為價格波動往往遠超傳統金融的範疇。 從技術角度來看，分析師們採用一套三重檢測的方法來判定是否進入熊市：價格走勢、持倉與衍生品狀況，以及市場需求與流動性。其中，價格走勢最直觀，目前比特幣正處於長期移動平均線之下，包括CryptoQuant版本的365日移動平均約在$101,448附近，顯示特徵性熊市氛圍。Coinbase的分析則特別關注200日移動平均線，並指出比特幣目前亦跌破此一重要支撐線。另一方面，交易者的行為也顯示市場處於防禦性狀態，例如偏向做空或買入對沖需求增加。根據CoinShares的估算，自10月以來，大戶已售出約290億美元的比特幣，同時數字資產交易所交易產品（ETP）資金亦持續外流，反映出整體需求疲軟。 而在市場結構層面，CryptoQuant與MarketWatch皆指出，現階段市場的特徵是需求疲軟與穩定幣流動性收縮，這些都是典型的熊市徵象。同時，根據Coinbase的調查，約26%的機構投資者認為目前處於熊市階段，顯著高於去年同期的2%；然而，仍有62%的機構持有或增加多頭部位，並有70%的人認為比特幣被低估。此一矛盾揭示出本年度的熊市特徵：不再是拋售與撤離，而是經歷了一個結構性轉變，在市場情緒尚未改善的情況下，投資者行為卻發生了根本性變化。 至於熊市何時結束，則需要明確界定“結束”的標準。最嚴謹的判斷方法是將其視為一個制度性轉變，而非單純的情緒反轉。三個主要的觸發點包括：趨勢回升並穩定於長期移動平均線之上、資金流入轉為持續性，及風險偏好回歸平衡。未來的情境則可分為三個時間軸：傳統的漫長熊市直至2026年中後期，或者較短的三到六個月範圍內的震盪調整，以及基於流動性波動的非時間性循環 — 當需求與流動性重啟時，熊市才會真正結束。 ...